此前的市场传闻终于尘埃落定。
1 月 27 日，安踏体育发布公告称，收购 PUMA SE（彪马）的 29.06% 股权，对价为每股普通股 35 欧元，合共约 15 亿欧元（不含税）（相当于约人民币 123 亿元）。
本次交易预计有望于 2026 年底前完成，但仍需要得到相关监管部门批准及满足惯例交割条件。此次股权收购资金全部来源于安踏集团的内部自有现金储备。
安踏体育表示，透过收购具有重大战略意义的少数股权，成为彪马的最大股东，该集团有望进一步提升其于全球体育用品市场的地位及品牌知名度，从而增强其整体国际竞争力。
近些年来，安踏体育通过一系列收购构建了一个庞大的多品牌集团，并成功打造了多个出圈的运动新贵品牌。不过也有分析人士指出，安踏不断寻找"下一个标的"是为了寻找新的增长引擎，而快速扩张的同时也面临各种整合挑战，
开云自身难保
安踏在向证券交易所提交的文件中称，将以每股 35 欧元的现金价格收购 4300 万股彪马股票。该收购价格比彪马本周一收盘时的 21.63 欧元高出 62%。在当天的交易中，彪马股价涨幅接近 17%。
不过，这个交易价格低于此前出售方的预期。有消息称，在 1 月中旬，出售方原本期望其持有的股份能获得每股超过 40 欧元的报价，约合 17 亿欧元。
彪马要出售的消息在 2025 年就传出。去年 8 月，有消息称皮诺（Pinault）家族正在评估新的战略选项，其中就包括出售彪马股份。皮诺家族同时是古驰母公司开云集团（Kering）的第一大股东，该家族近年来频频进行收购交易，导致债务规模攀升。作为一家奢侈品集团，大众运动品牌彪马在开云的一众高档品牌中显得格格不入。
所以，此次出售也并不让人意外。
与其他老牌的运动品牌相比，近些年来彪马的经营状况持续恶化。财报显示，2023 年其销售额同比增长 6.6% 至 86.017 亿欧元，但净利润同比下滑 13.7%；2024 年销售额微增 4.4% 至 88.2 亿欧元，净利润再降 7.6% 至 2.82 亿欧元。
2025 年彪马已是全线"失速"，虽然目前还未公布完整的全年业绩，但此前公布三季报时预估，2025 年全年经汇率调整后销售额将下降至双位数百分比；报告口径息税前利润亏损。公司同时指出，2026 年将是一个过渡年度。
"买买买"背后的生意经
赵承飞是一家拥有多家大型零售门店的体育连锁经销商，他在十多年前代理过彪马。他向记者表示，彪马曾经在国内也红过，但现在的竞争力已经有所下降，热度更高的品牌开始崛起，而且中国消费者也不再一味追求洋品牌。
五年前，赵承飞也开始转型代理其他的，比如一些更小众、垂直的户外品牌。
对于此次安踏豪掷百亿去收购彪马部分股权，不少行业人士表示并不意外。一家上市鞋服公司的内部人士王珏告诉记者，业内都知道，安踏去年一直在寻找新的标的。
在彪马之前，有不少外媒报道称，该公司接触过锐步，但当时安踏方面给出回复是，对于市场传闻不予置评。
虽然彪马业绩不乐观，但相较于锐步，显然是更好的一个目标。按照体量来算，彪马目前仍是全球第四大体育运动企业，排在前面是耐克、阿迪达斯和 lululemon。
王珏向记者表示，2026 年有世界杯，是个体育大年。彪马在足球领域的影响力仅次于阿迪达斯。将彪马收入囊中补充了安踏在全球这项顶级赛事的资源，补齐公司在足球上的短板。"目前来看，在国际足球领域，国内体育品牌想要凭借自己的品牌占有一席之地还是很难的，通过收购品牌也算是一种借道方式"。
彪马首席执行官阿图尔・霍尔德（Arthur Hoeld）在去年的一次业绩会上表示，彪马正积极推进品牌重塑战略，将资源集中于跑步、足球和训练三大核心品类，力争在 2027 年前恢复增长，并确立其作为"全球前三运动品牌"的地位。
虽然近些年来，安踏体育凭借其"单聚焦、多品牌、全球化"的战略，通过一系列收购构建了一个庞大的多品牌矩阵。但值得注意的是，这家此前一直高速增长的体育巨头的增速开始放缓甚至减退。
安踏体育近期公布 2025 年第四季度营运数据显示，期内，安踏品牌产品之零售金额（按零售价值计算）与 2024 年同期相比录得低单位数的负增长。2025 年全年，安踏品牌产品之零售金额（按零售价值计算）与 2024 年相比录得低单位数的正增长。
汇丰环球研究发表研报指出，尽管业绩大致符合管理层最新指引，但安踏主品牌及 Descent 品牌的增长放缓趋势，引发市场对公司今年增长前景的担忧；目标价从 118.3 港元下调至 110.4 港元；维持「买入」评级。
汇研表示，大致维持安踏体育去年盈利预期不变，预计去年净利润将为 129.91 亿元人民币（下同），营收年增 14%。考虑到中国内地运动服饰需求疲软及竞争加剧，分别将 2026、2027 年净利润预测下调 5.9%、5.7%；将集团 2025 至 2027 年营收复合年均增长率从先前预估的 10.5% 下调至 8.4%。
汇研还将集团 2025 至 2027 年净利润预测下调 1% 至 6%；对于 2026 年，将营收预测下调 1.5% 至年增 8.4%；将 2026 年净利润预期下调 5.9%、营收预测下调 1.5%，同时将集团营业利润率从之前的 23.8% 下调至 23%。
不过，前述行业人士还是对此次的收购给出了颇为乐观的看法。赵承飞认为，安踏多年来一直通过"买买买"打造多品牌集团。过去几年对于迪桑特、可隆以及始祖鸟等品牌的成功运营也是行业内公认的标杆。
"除了安踏，很多国内品牌公司都在出海，在全球找好的，优质的标的。一些中小品牌因为自己没有能力进入中国市场，但又不想放弃这块蛋糕，所以想要寻求本地的合作活动。现在的一些标的价格已经被压到很有性价比。"王珏告诉记者，" 2026 年或许会是这个行业的洗牌、并购大年"。
（文中赵承飞、王珏为化名）
( 本文来自第一财经 )
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